康缘药业(600557 23.60,-0.11,-0.46%,估值,测评):
管理层参与定向增发
近日,康缘药业发布非公开发行股票预案公告,拟以17.83元/股的价格向江苏康缘集团有限责任公司和汇添富-康缘资产管理计划定向发行2019.07万股,募集资金总额为36000.02万元。
大股东及高管增持,长期看好公司发展前景。此次增发主要针对公司内部人员,本次非公开发行股票完成后,公司实际控制人肖伟直接持有和通过康缘集团间接控制康缘药业的股份合计将由30%上升到30.15%,另外一致行动人汇康资产管理计划将持股3.09%,合计持股将达到33.24%。需要指出的是,除了公司董事长肖伟先生通过此次增发进行了增持外,康缘集团及其控股子公司(含康缘药业及其子公司)高级管理人员、核心骨干人员及康缘集团指定的其他人员作为B级投资者也持有了汇康资产管理计划33.33%股权,一同参与了此次增发,且增发计划承诺康缘集团和汇康资产认购的本次发行的股票自发行结束之日起36个月内不上市交易或转让,事实上表明了公司核心管理团队对其未来3年业务发展的信心。
增发项目投入植物提取系列产品生产,项目前景看好。此次增发预计扣除发行费用后募集资金净额不超过35420万元,除3020万元用于补充流动资金外全部投入“1500吨植物提取物系列产品生产项目”,在募集资金到位之前公司将根据项目进度的实际情况以自筹资金先行投入项目建设。通过实施增发,公司将每年新增植物提取物产能1500吨,除满足自产药品使用,还能适当对外出售作为营养补充剂等其他药品的原材料,项目前景较好。
品种储备丰富,长期成长空间较大。作为国内领先的现代中药企业,公司近年来对于新药研发投入力度较大,随着银杏二萜内酯等新产品的上市,公司有望改变近两年来依靠热毒宁单一大品种维持增长的局面,而随着桂枝茯苓等口服制剂渠道清理的逐步完成,老产品的增速也有望有所回升,未来如桂枝茯苓等产品能够进入新版国家基药目录,则在基层市场将有较大发展空间。
兴业证券(601377 11.95,-0.07,-0.58%,估值,测评)小幅上调对公司2012-2014年EPS至0.58、0.79、1.00元(不考虑增发摊薄),维持此前的观点,即从短期来看,公司主打产品热毒宁有望继续保持高速增长态势,银杏内酯也有望较快放量。而从中长期来看,康缘药业作为国内现代中药的领军企业之一,储备产品丰富,销售网络健全,继续对其“增持”的评级。
中兴通讯(000063 10.14,-0.20,-1.93%,估值,测评):
一季度有望扭亏为盈
中兴通讯发布2012年业绩预告,全年亏损25-29亿元,同比下滑幅度达221.35%-240.77%,低于市场预期。收入方面,受国内运营商部分系统合同签约延迟、终端收入下降,及海外项目工程进度延迟影响,第四季度收入同比下滑18%,公司2012年全年收入同比下滑约3%。毛利率方面,因低毛利订单的集中确认,第四季度毛利率同比下滑约11个百分点至19.3%附近,较第三季度未能出现显著改善。2012年全年毛利率约为23%,同比下降7个百分点。公司同时公告,出售中兴力维所获得的8.2-8.8亿元投资收益有望在2013年一季度确认,并在一季度实现扭亏为盈。
主营业务拐点将至,业绩弹性不可忽视。其一,国内LTE牌照将在2013年下半年发放,中国移动新建LTE基站数将达到20万个,主设备投资近200亿元,按中兴超20%的市场份额估算,其净利润贡献将达10亿元。其二,2012年中兴在美国市场的营收将达到10亿美元,同比增长约150%,预计2013年增速仍有望维持在50%以上。其三,中兴通讯在政企网启动“生态圈”伙伴计划,旨在深挖行业需求,有望打开政企网广阔的需求空间。
光大证券(601788 13.87,0.00,0.00%,估值,测评)预测中兴通讯2013-2014年EPS分别为0.75元、0.92元,具备较大弹性,四季度业绩低于预期或致股价出现回调,建议待伊朗问题等潜在风险充分释放后可择机介入。
万科A(000002 11.65,0.52,4.67%,估值,测评):
B转H打通海外融资渠道
预计万科B股估值有望提升50%,A股估值提升30%以上。在2013年1月8日的公司报告《万科:积极拿地看好后市,B转H利好估值提升》以及2013年1月9日的研究专题《B股转H股专题研究》中,我们已经介绍了如果万科B转H成功,对比中国海外发展的估值,万科B股将可以获得50%的估值提升,同时也将带动享有与B股相同估值的A股估值。
在H股大房企估值溢价的逻辑影响下,对比保利地产(600048 13.78,-0.19,-1.36%,估值,测评)2013年20%NAV折价和9.5倍市盈率以及招商地产(000024 29.69,-0.32,-1.07%,估值,测评)3%NAV折价和12.9倍市盈率,预计万科A股具有30%左右的估值提升空间。
中银国际认为,万科本次B转H方案将为公司短期内带来显著的估值提升空间,也将在长期上起到扩充海外融资渠道、降低资金成本的作用。另外,万科近期销售表现突出,同时积极拿地补充库存,2013年,预计公司销售额有望达到1700亿元,同比增长超过20%。公司近年来购地成本控制得宜、覆盖城市的深度和广度不断增强,2013年,万科作为行业龙头将持续受益行业集中度提升的大趋势。中银国际分别上调万科A、B股的目标价至13.16元和18.75港元,并重申对公司A、B 股的买入评级。