2012年预计实现归属净利润同比增长63%,符合我们预期。2012年,公司预计实现营业收入17.7亿元,同比增长73%;营业利润6.9亿元,同比增长69%;归属净利润5.6亿元,同比增加63%,折合每股收益为1.02元,符合我们预期。2012年,公司继续在各地拓展市场,与地方政府成立合资公司,带来总体业务量的收入,促进收入和利润的增长。

　　应收账款增加较多,未来收款形势有待改善。2012年,公司应收账款较上年同期增加了3.7亿元,长期应收款则同比增加了5.3亿元。受宏观经济形势影响,地方财政相对紧张,公司承接项目客户以地方政府为主,导致应收账款增加较多。而长期应收款的大幅增加则主要是由于承担的BT项目带来的投资拨款,是公司多样化项目模式的体现。

　　盈利能力仍保持在较高水平。根据业绩快报,公司2012年营业利润率为39%、净利率为31.6%;从公司的营业利润率、净利率来看,较2011年略有下滑,但与行业内其他企业相比,公司盈利能力仍保持在较高水平,体现了公司在行业内地位仍相对稳固。

　　水污染事件频发,水环境敏感性日益提高,膜市场需求大。近期,各地污染事件频发,各地对水环境的敏感性日益提高,对水深度处理的需求也将增加,膜市场需求还将继续扩大。我们估算,随着技术的推广应用,水处理中核心膜工程的市场容量可达到400-500亿。

　　强势扩张继续,业绩持续增长,维持“强烈推荐”评级。目前,公司的强势市场扩张仍在延续,各地政府合资公司还将陆续成立,订单储备相对充足,保障未来增长。我们预计2012~2014年每股收益分别为1.02、1.50、2.03元,2013年业绩增速在环保板块中仍属较快水平,维持“强烈推荐-A”评级。(招商证券(600999 14.29,0.52,3.78%,估值,测评)彭全刚 侯鹏)