民生证券股份有限公司分析师(王小勇，神爱前)7月11日发布东华科技(002140 23.31,0.22,0.95%,估值,测评)的研究报告。

　　一、事件概述

　　7月10日晚，公司公告2013年半年度业绩预告修正，预计1-6月归属于上市股东净利润8770万元—12529万元，比去年同期下降0%-30%。

　　二、分析与判断

　　部分项目工期展延和结算滞后，致使中报业绩低于预期

　　公司此次业绩预告低于此前一季报中对上半年业绩增长0%-30%的预测，也低于市场普遍预期。中报业绩低于主要原因是一方面，由于经济减速、投资速度放缓，化工市场竞争加剧，致使近年来公司合同签约额及合同毛利率水平有所降低；另一方面，也因有些工程项目建设工期展延和工程项目结算滞后，相应地影响了业绩确认。

　　政策鼓励与企业投资推动行业景气度持续向上，新型煤化工正迎来史上最好的发展环境与机遇

　　新型煤化工产业正迎来史上最好的发展环境与机遇。大气污染环保压力下，促使发展新型煤化工成为当下最现实的选择。近期非居民天然气提价提升煤制气等项目盈利，促进相关项目加速上马，预计未来天然气提价是大势所趋，企业投资煤化工积极性相当高。一方面石油石化企业为应对北美页岩气革命影响，纷纷投资煤化工拓宽原材料多元化，单延长石油集团未来5-10年将投资3000亿做煤制油。另一方面煤炭行业已步入寒冬，煤炭企业正在寻求多元化突破，新型煤化工成为重要出路。

　　行业订单释放高峰在即，订单驱动仍是公司股价上涨主要因素，短期业绩波动影响属于次要因素

　　今年上半年现代煤化工审批悄然放闸，已陆续十几个项目获批。预计后期仍将有大量项目获得路条。据中化国际咨询统计“十二五”新型煤化工投资达1.18万亿，年复合增长率40%。分析师预计煤化工工程项目招投标或于三四季度开启，行业订单爆发在即。公司目前股价上涨的最主要逻辑仍是订单催动，短期业绩波动影响属于次要因素。

　　分析师认为公司股价或已经提前部分消化了短期业绩的波动

　　自5月31日至今股价已累计下跌28%，已提前部分消化短期业绩波动影响，预计此次业绩波动对股价影响有限，分析师认为，如果市场因此出现恐慌大跌，建议买入。

　　三、盈利预测及投资建议

　　预计公司2013-2015年归属于上市公司股东的净利润同比增长20%、31%、32%，EPS分别为0.89元、1.17元、1.55元。维持公司强烈推荐评级，目标价30-35元，对应2014年EPS、25-30倍PE.

　　四、风险提示

　　现代煤化工项目建设进度低于预期的风险，盈利低于预期的风险，市场系统性风险。