安信证券股份有限公司分析师(董云翔)8月8日发布丽江旅游(002033 12.83,0.10,0.79%,估值,测评)的研究报告。

　　上半年净利润同比增长27.6%。公司上半年实现营收3亿元，同比增长12.6%；实现净利润8330万元，同比增长27.6%，业绩好于预期。其中，二季度单季实现营收1.86亿元，同比增长16%；实现净利润6078万元，同比增长32%。

　　收入及利润增长的主要原因是索道及印象旅游业务增长。上半年，公司三条索道共接待游客136.4万人次，同比增长9.4%，其中，玉龙雪山索道2013年上半年共接待游客63.9万人次，同比增长28.2%，云杉坪索道接待游客68.5万人次，牦牛坪索道接待4万人次。印象旅游今年上半年接待游客103万人次，同比增长6.1%。此外，玉龙雪山索道2013年3月1日起执行新票价(单程/双程票价分别从75元/150元提升至90元/180元)，推动索道运输业务收入同比增长30.6%。

　　上调评级至“增持-B”，6个月目标价15元。按增发后股本计算，预计2013~2014年EPS分别为0.77元、0.89元、0.98元，对应动态市盈率17x、14x、13x，估值位于景区类上市公司低端。上调评级至“增持-B”以反映：1)2014年动态PE为14倍，估值已基本反映公司长期基本面由“丽江地区的索道、演艺运营”向“丽江之外高端酒店综合体”扩张引致的资本回报率下降预期；2)异地酒店综合体项目建设周期长，秉持“边建设、边培育”原则，对短期盈利冲击较小，2013、2014年仍可维持适度增长。

　　风险提示：新项目营收低于市场预期、疾病及自然灾害