华泰证券股份有限公司分析师(范炳邑)8月12日发布恩华药业(002262 27.20,-0.55,-1.98%,估值,测评)的研究报告。

　　投资要点：

　　恩华药业是国内医药行业唯一一家聚焦于中枢神经药物细分市场的企业。近十余年，公司集中资源从事中枢神经药物研发、生产、营销、服务，目前已经在中枢神经药物领域形成了独有的竞争优势。

　　上半年业绩稳步增长，符合预期。2013上半年，公司实现营业收入和归属母公司净利润分别为10.79亿和0.98亿元，同比增速分别为11.91%和28.15%，净资产收益率为13.59%，符合分析师的预期。

　　外抓市场，内抓管理。上半年，公司加大了营销人员的引进力度，同时持续优化营销架构，市场优势地位得到进一步巩固，公司主要利润来源医药工业2013上半年实现营业收入5.35亿元，同比增长了24.24%。同时，公司还内抓管理，有效控制了成本和费用，这在净利润率上体现较为明显，由去年同期的7.97%提升至9.15%。

　　继续聚焦于中枢神经药物领域，上半年收获颇丰。公司已经建立好较为完善的精神类药物和镇痛类药物的新药研发平台，上半年度在研发上继续投入了11,848,644.14元。研发成果方面，公司获得了生产批件2项(盐酸度洛西汀原料药及其肠溶片)，进入临床生产审批阶段项目有8项，申报临床及生产并获得受理项目有1项，进入系统的临床前研究的有11项，完成新立项6项。同时，公司还获得中国专利授权3项，欧洲专利授权1项，美国专利授权1项，新申请国内发明专利4项，新申请国际专利(PCT)2项。

　　盈利预测和投资建议。经过对公司多年的持续跟踪，分析师认为公司是A股难得一见的优质医药上市公司。分析师预测，公司未来三年的每股收益分别为0.55、0.70和0.93元，对应2013年动态估值49x，考虑到公司优秀的质地和良好成长性，维持“增持”评级。

　　风险提示。药品政策性降价，招投标导致的竞争性降价和医保控费等。