长江证券股份有限公司分析师(童兰)8月13日发布海印股份(000861 10.01,-0.01,-0.10%,估值,测评)的研究报告。

　　公司上半年扣非后归属净利润同比下降48.32%，其中当期非经常性损益主要为5195万元政府补贴。分析师认为，上半年业绩大幅下滑主因在于：1)房地产业务销售进度及确认时间延后；2)炭黑、高岭土业务净利润与去年同期相比较大幅度下降。对于以上两点因素，分析师判断：1)由于公司肇庆大旺又一城项目公寓已于2013年4月开始陆续对外发售，分析师预计公司2013年地产业务业绩贡献有望实现与2012年持平；2)公司上半年成功剥离炭黑业务，可有效规避下半年的业绩出血点。

　　上半年公司物业出租业务营收3.86亿元，同比增长5.87%，公司成熟物业延续平稳提租节奏；百货业务营收1.8亿元，同比增长364%，公司百货业务主要来自于番禺奥特莱斯，自12年4月试营业以来，其品牌入驻率及经营情况持续改善，分析师预计2013年奥莱有望实现4亿元销售收入。

　　公司本次拟租赁的星玺项目，租赁前5年租金价格平均约30元/月/平米，第6年租金价格为60元/月/平米。星玺商业广场位于东莞市东城商圈最繁华地段，项目周边同类型购物中心商铺平均租金约为100-200元/月/平米，分析师判断，公司项目的整租成本较低，预计未来项目的培育压力不大。

　　考虑非公开发行对公司展贸城项目的推进，分析师预计公司2013-2015年EPS为0.90元、1.17元和1.39元(摊薄前)，对应2013年业绩PE为11倍，分析师认为公司未来的投资逻辑在于：1)未来三年公司将步入项目拓展与规模扩增的快车道，积极通过资产证券化以及非公开发行方式拓展融资渠道，将有效加快公司商业项目进度，优化财务结构降低财务费用；2)本次非公开发行预案大股东以20%比例参与增发彰显对公司未来发展的信心。维持对公司的推荐评级。

　　风险提示：项目推进进度低于预期，非公开增发对公司短期业绩摊薄