公司业绩下滑主要受到客户新车推迟上市和消费电子产品销量下滑的影响,但下半年有望逐步好转。随着诺基亚对公司影响的减弱,以及宝马前装导航地图逐渐切换为公司地图,预计公司将在14年迎来业绩拐点。预测13-14年EPS为0.20元和0.32元,按16日收盘价16.25元计算,对应市盈率分别为82.50倍和51.21倍,维持对公司的“增持”评级。

　　事件:

　　公司公布了2013年半年报和前3季度业绩预告。2013年上半年公司实现销售收入3.54亿元,同比下滑12.67%,实现营业利润1503万元,同比下滑87.89%,实现净利润4683万元,同比下滑60.07%,每股收益为0.07元。2013年前三季度公司预计实现收入3033万元-7583万元,同比下滑80%-50%。

　　点评:

　　来自诺基亚的地图收入持续下滑,拖累公司业绩。2013年二季度公司实现销售收入1.99亿元,同比增长3.33%,增速较一季度略有回升。从上半年分业务收入情况来看,占比达58%的电子导航地图收入2.04亿元,增速-32.61%,下滑较为明显。其中,车载导航电子地图业务受到部分新车型推迟上市的拖累,而消费电子电子地图业务继续受到诺基亚销量下滑的影响。而综合地理信息服务的收入规模在完成对中寰卫星收购后进一步扩大,并实现了46.84%的高速增长,但是仍然无法弥补电子导航地图收入下滑的影响。

　　中寰卫星的收购和产品销量的下滑导致公司毛利率水平进一步下滑。2013年上半年公司毛利率80.1%,较上年同期下滑了6.5个百分点。公司产品初始投资数额大,但具有规模效应强、边际成本递减的特点。在公司收入下滑的阶段,营业成本刚性较强,导致毛利率的持续下滑。此外,由于中寰卫星业务的毛利率较低,收购完成后也对公司毛利率水平形成一定的拖累作用。未来随着诺基亚对业绩的影响逐渐减弱,预计公司毛利率水平将进入稳步回升的态势。(中原证券)