投资要点:“美丽中国”带来园林发展机遇,东方园林再融资获批促发二次发展加速,上半年现金流情况好转具信号意义。上半年收入21.37亿同增41.57%;实现归属上市公司净利润3.2亿同增32%。报告期内完成框架协议签约110亿元,施工合同签约24亿元,截至期末已签约待施工合同约45亿元。鉴于上半年订单落地速度及执行略慢于预期,下调13-14年EPS至1.58、2.25元(原为1.69/2.42元),维持增持评级,下调目标价至40元。

　　订单落地略低于预期,下半年或将有所好转。上半年公司签约框架协议110亿元,同比下滑16%;签约施工订单24亿,同比下滑19%。公司的订单签署也受到经济形势影响,随着经济弱复苏持续,预计公司下半年框架协议和订单情况将好转,随着合同落地效率提升,公司订单将迎来增长。

　　四大措施促回款,现金流情况如期好转。上半年公司经营现金流量为-3.36亿元,同增37%,经营性现金流持续改善。收现比由上年同期34%提升至38%,提高4pp。公司四大措施:重回大城市战略;选取战略城市的优质项目;继续推进土地保障模式;积极探索金融创新在回款保障的应用。信用政策由5-3-2提高到6-2-2或7-2-1甚至8-1-1,且公司将单个项目工期控制在1年内,加强供应商现金流管理。(国泰君安)