一个更高利率的新时代正在逼近，你准备好了吗？

　　美联储很可能将在北京时间明日凌晨2点公布的议息决议中宣布开始削减量化宽松（QE）规模。目前，美联储保持着每个月购买450亿美元的国债和400亿美元的抵押贷款支持证券（MBS）。市场预期，美联储可能很快将每月购债规模削减100亿美元至750亿美元。

　　经济学家们相信，美国逐渐缩减QE并最终收紧货币政策将导致长期利率升高，廉价资金时代正渐渐远去，这将对全球经济产生重大影响。无论是其他发达国家还是新兴市场，正严阵以待，迎接一个可能会有暴风雨的高利率时代。

　　“我认为美联储很可能在9月17～18日的会议后宣布开始缩减QE，不过叙利亚等问题也可能会使美联储推迟计划。”花旗集团高级顾问、前高级副董事长威廉·罗兹(William Rhodes)在接受《第一财经日报》记者采访时表示，逐渐退出QE无法避免，美国必须回归现实，缩小美联储资产负债表规模，不然会出现新泡沫。

　　开始缩减QE并非立刻“紧缩”，但这是美联储货币政策走上“正常化”之路的第一步。

　　目前，经济学家们普遍预期，美联储的路线图将是先逐步缩减QE至零、不主动抛售债券但允许债券自然到期并进行再投资、上调联邦基金目标利率、逐步停止到期证券的再投资，最后才可能有选择地抛售债券。

　　对于缩减QE，高盛预计（保守估计），美联储每月将减少购买100亿美元资产，可能全部为美国国债，减少额也可能达到150亿美元，同时美联储将强化前瞻指引。

　　摩根士丹利首席美国经济学家莱因哈特(Vincent Reinhart)预计，美联储会选择每次削减100亿～150亿美元的资产购买，在未来9个月内将净购买额降至零，但会继续对到期和预付的证券进行再投资，以维持美联储资产负债表稳定性。

　　削减QE或许并不难，但退出宽松之路并不平坦，加息才会是美联储所面临的真正挑战。2008年以来，美联储一直将短期利率维持在接近零的水平，以帮助经济从严重衰退走向复苏。美联储已经承诺将短期利率维持在零附近，直至失业率降至6.5%或更低。

　　瑞信预计，美联储会坚称，在缩减QE、净购买资产规模降至零以后，短期利率仍会长期接近于零。即使短期利率最终上升，美联储也不会抛售资产，而是允许债券到期和摊销正常化。

　　美联储将在周三的会议上首次发布2016年经济预期，最新经济(310358,基金吧)预测数据（尤其是失业率）将会影响到市场对未来利率走向的判断。美联储上一次发布经济预期是6月，当时的预测是到2015年第四季度，美国失业率将降至6%左右，通货膨胀率接近2%。

　　对美联储即将削减QE的预期已经大幅推高了美国国债收益率，并且还推高了全球范围内主权债券和企业债券的收益率。

　　“更高利率时代已经到来。”土耳其副总理阿里·巴巴詹（Ali Babacan）上周在夏季达沃斯论坛上如此说道。

　　高频经济公司首席经济学家魏因贝格（Carl Weinberg）表示：“市场并不愿意看到美国利率升高，世界其他地区还没有准备好面对更高的借贷成本。”

　　当美国经济在1994年初出现复苏势头时，美联储也曾开启货币紧缩，结果不仅导致美国债券市场全部崩盘，全球市场都受到牵连。欧洲央行执委会委员阿斯姆森(Joerg Asmussen)不久前警告称，在全球化程度更高的今天，美联储此次收紧政策的全球溢出效应可能超过1994年。

　　为了阻止利率随着美国水涨船高，英国央行和欧洲央行在今夏已推出利率政策“前瞻指引”，试图说服市场相信，在经济复苏至令人满意的水平之前央行都会将基准利率维持在超低水平。但到目前为止，前瞻指引的效果有限，英国和欧元区的长期借贷成本仍在继续上升。

　　相比之下，新兴市场则面临更艰难的选择。为了遏制资本外流，印尼、巴西、土耳其等新兴市场国家的央行已纷纷被迫加息。但这又会加剧经济增长放缓风险，令新兴市场决策者们普遍陷入政策“两难”。

　　巴巴詹表示，全球经济最差的时刻可能已经过去，但新兴市场国家已进入一个经济增速更低的增长阶段。