■电子发票时代已经临近:电子商务迅猛发展正在成为推动电子发票应用的主导力量,纸质发票已经无法适应电子商务的发展需求。目前我国已经基本具备了电子发票的实施条件,网络发票的推行实践为电子发票奠定了基础。公司参与中国首张电子发票成功推出,展示了公司强大的研发创新与服务能力,与税务部门多年积累的合作关系和在发票管理方面的深入理解。电子发票势在必行、箭在弦上,公司正在迎来重要的发展机遇。
■智能卡放量发动成长引擎:虽然公司起步较晚,但是整体实力相比天喻信息(300205 29.68,-0.46,-1.53%,估值,测评)、恒宝股份(002104 14.94,0.32,2.19%,估值,测评)等位于前列的企业没有太大差距,公司有希望进入一线卡商行列。未来行业格局很有可能5-6家供应商占据大部分市场份额,假设公司2015年市场份额达到15%,智能卡业务对公司的业绩贡献约为0.3元,智能卡放量成为拉动公司业绩增长的重要引擎。
■票证印刷构筑安全边际:票证业务客户壁垒较高,盈利能力较强,构成公司稳定的利润来源。公司近年来依托现有客户群不断延伸相关服务,逐步实现由票证印刷龙头向整体解决方案提供商转型。
■投资建议:我们预计公司2013-2015年收入增速21.6%、50.1%和47.4%;净利润增速23.8%、40.2%和40.4%;每股收益为0.42元、0.59元和0.83元;参照当前IC卡产业链可比公司2014年平均估值30倍,对应公司目标价18元,维持“买入-A”的投资评级。
■风险提示:(1)智能卡业务取得客户招标的不确定性;(2)电子发票推广过程和盈利模式的不确定性;(3)无纸化趋势对传统票据印刷业务的替代。