600085[同仁堂] 医药生物
研究机构:国泰君安证券 分析师:李秋实
投资要点:
同仁堂市值仅230亿,品牌价值与地位极不相符。同仁堂作为中药领域最富盛名的百年老字号企业,目前市值仅230亿,与其行业地位和品牌极不相符。这主要是其国有体制弊端、管理层激励机制长期缺失、公司业绩低迷造成的。我们认为随着公司营销改革的推进,尤其是管理层的激励机制的日益明确,公司价值将逐渐得到体现,市值有极大的提升空间。
市场低估了同仁堂的“奢侈品”属性。市场多将同仁堂看做与江中药业(600750 19.60,0.12,0.62%,估值,测评)、东阿阿胶(000423 39.48,-0.02,-0.05%,估值,测评)相似的品牌中药企业。然而我们认为,同仁堂原料、炮制工艺、独家品种、品牌的稀缺性决定了其有别于普通中药企业的奢侈品属性。根据我们的终端调研,消费者愿意为药品的安全、知名的品牌支付溢价。
“奢侈品”属性决定提价能力,营销改革带来提价动力。我们认为,除安宫牛黄丸、阿胶外,同仁堂还有西黄丸、牛黄清心丸、大活络丸等多个自主定价品种具备后续提价潜力。我们相信,同仁堂有能力且有动力通过核心产品的持续提价,开启中药瑰宝的价值再造历程。
盈利预测:目标价22元,建议增持。随着公司营销改革的推进,公司的“奢侈品”属性有望得到体现,多个瑰宝级品种还有提价空间。
我们预计公司12、13年EPS0.42元、0.56元,目标价22元,建议增持。