预报重点：

　　(1)沙坦类原料药产品继续快速放量，预计比去年同期增长约40%，(我们预计同比增45%)；(2)受益ANDA文号获批，公司国外制剂销售快速增长，预计比2011年的人民币6,000万元同比增长约200%(我们预计同比增235%)；(3)公司2012年四季度产能利用率回升，毛利率明显环比提升驱动业绩增长超预期；(4)公司业绩呈现明显翘尾现象，我们认为主要是由于2012年三季度停产影响结束。

　　潜在影响

　　我们重申对华海药业的买入评级：(1)我们认为公司强劲的沙坦原料药的增长反映了外部实在的强劲需求，也印证了我们之前的观点，即“三季度收入、利润增速疲软乃源于季节性停产而产生的一次性影响”。我们认为2013年沙坦原料药的持续放量是驱动股价表现的关键因素；(2)公司海外制剂业务跨越式增长证明了其美国制剂出口战略的有效性，通过收购美国当地分销商(如SolcoHealthcare)、和与知名零售药店(例如Walgreens)合作将树立中国企业向美国销售制剂的范式。(3)随着产能利用率继续提升和2013年新产能的释放，我们认为华海药业持续的成本效率将有效中和原料药价格的下降。

　　估值

　　我们将2012-14年盈利预测向上修正6%以反映毛利率的调整，我们将基于EV/GCIvs.CROCI/WACC的12个月目标价上调7%至15.1元，对应19倍的2013年预期市盈率，相比当前股价有23%的上涨空间。(高盛高华钱风奇余皪)