600011[华能国际] 电力、煤气及水等公用事业

　　研究机构：海通证券(600837 11.28,0.27,2.45%,估值,测评) 分析师： 陆凤鸣

　　事件:

　　华能国际今日公告，预计2012年归属母公司股东净利润增速在340%以上，对应EPS0.4元以上，主要原因是2011年电价调整、2012年市场煤价下降以及公司成本控制有效。

　　点评:

　　从公司此前公布的电量数据来看，2012年全年，公司国内发电厂累计完成发电3024亿度，同比减少3.55%。其中，各季度发电量分别为762亿度、740亿度、735亿度和788亿度。4季度电量环比改善主要应是得益于进入平水期后、水电影响减弱。

　　从盈利来看，按照公司的全年业绩预测值，则其各季度归属母公司净利润分别为9亿元、13亿元、20亿元和14亿元以上。在2012年4季度煤价总体稳定、发电量环比回升的情况下，4季度盈利环比下降，可能的原因是4季度计提较多费用(2009-2011年4季度期间费用分别占当年合计值的35%、28%、29%)，或者其他的非经常性因素。

　　我们暂时仍维持2013年EPS约0.65元的预测，参考同行估值水平，给予2013年目标动态PE10倍，则其合理股价在6.5元左右，维持增持评级。