要点:

　　业绩基本符合预期:公司发布业绩快报,2012年实现营业收入12.71亿,同比上升26.94%;归属于上市公司股东的净利润1.59亿,同比上升40.55%;实现每股收益0.77元,同比上升40%。基本符合我们之前0.80元的预期。

　　四季度环比有所下降,后期有望恢复:按此次快报,公司四季度单季度净利润3000万,环比有所下降,我们认为主要原因在于刚投产的吡虫啉生产线产出尚不稳定,使得成本有所上升盈利下降。目前吡虫啉价格仍稳定在高位,预计新线运行稳定后成本将有所降低,恢复之前的高盈利能力。

　　南通项目带来今年业绩增长:南通基地一期报批8个产品,二期11个,其中2,000吨麦草畏预计在一季度末建成投产。目前跨国公司对相关转基因作物的推广有超预期之势,麦草畏作为草甘膦的复配品种,其需求有望因此而大幅增加。同时,麦草畏生产壁垒较高,国内目前只有两三家企业具备生产技术,构筑较高的进入壁垒。我们预计2013年除麦草畏外南通可能另有1-2个项目建成投产,而随着一、二期工程的全部完工,公司收入有望翻番式增长。

　　质地优良,充分受益产能转移、行业向好大趋势:公司技术优势突出,储备包括氰氟草酯、甲氧虫酰肼、肟菌酯等多个专利刚到期(即将到期)收入过亿或跨国公司重点培育的品种,与先正达、拜耳、陶氏益农等保持长期战略合作,订单有保证,未来将充分受益于行业供需好转。(长城证券 余嫄嫄 杨超 凌学良)