中枢神经药物市场简介。中枢神经系统(CNS)疾病包括多种疾病,如精神分裂症、抑郁症、癫痫症、神经性疼痛以及多发性硬化症等,中枢神经药物则是用于治疗上述疾病的药物。进入2000年之后,全球中枢神药物市场快速增长,经过数十年的发展,增速趋于平缓。

　　麻醉药业务增长迅速。广义的麻醉药包括麻醉剂、镇静催眠药、肌松药和麻醉镇痛药(麻醉药品)。恩华药业的麻醉剂业务目前已经实现了全领域覆盖,代表产品为咪达唑仑、依托咪酯、右美托咪定、丙泊酚、芬太尼系列和维库溴铵,目前收入主要来源于咪达唑仑和依托咪酯,未来新近获批的产品丙泊酚和芬太尼将逐步释放业绩。

　　精神类药物增长加速,政策支持和健康理念的改变驱动需求释放。受整个医疗健康环境和健康理念的影响,国内的精神类药物的需求一直处于抑制状态,而在西方发达国家,社会非常重视心理健康,精神类药物的消费一直是市场的主流。在政策支持和对心理健康的重视程度不断提高的前提下,利培酮、齐拉西酮、丁螺环酮的销售有望步入快速增长阶段。

　　神经类药品销售处于起步阶段。神经类药物包括神经镇痛类、镇静催眠类、抗癫痫类及其他神级系统疾病治疗药物。同精神类药品一样,整个神经类药物市场在国内处于起步阶段,学习和仿制原研药是国内企业的发展趋势。恩华药业的神经类药品品种较少,主要是加巴喷丁,原研药企是辉瑞。

　　医药商业增长迅速。公司的商业近两年增速较快,以药物批发为主,尽管规模较大,但利润占比较小,具备一定的成长空间。

　　研发体系完善,新品不断。公司专注于中枢神经药物领域多年,专业积淀深厚,注重科研创新,目前有40多项在研品种。

　　盈利预测和投资评级。我们预计公司13-15年的EPS分别为0.56元、0.73元和0.89元,对应的动态市盈率分别为41.59倍、31.90倍和26.17倍。麻醉类、精神类和神经类药物的销售收入增长迅速,后续产品的储备丰富,但估值显著偏高,给予持有评级,可以择机买入。中航证券