重要事件:建研集团2日午间发布公告称,公司大股东、实际控制人蔡永太7月1日通过深交所交易系统增持公司股份13万股,约占公司总股本的0.049%,本次增持后,蔡永太持有公司股份4681万股,约占公司总股本的17.76%。蔡永太还计划在未来6个月内根据证监会和深交所有关规定及市场情况,增持不低于13万股(含此次已增持股份在内)且不超过公司总股本2%的股份。

　　实际控制人增持,稳定市场情绪。此次增持是公司小非解禁后实际控制人对公司股票进行的首次增持,在部分小非出现减持的背景下有利于稳定市场情绪。

　　增持显示对公司未来发展的信心。公司业绩增长明确,公司目前已在8个省和直辖市,建立了10个减水剂生产基地,到2014年将达到50万吨的母液生产能力(复配后水剂产能约150万吨)。公司业绩增长主要依靠市场份额提升,因此受宏观经济影响相对较小。我们测算,2013年上半年业绩增幅为35%-45%,全年业绩增幅可以达到40%以上,到2015年,不考虑其他市场的开拓,公司在现有市场区域的减水剂销量可达114万吨,相对于去年的39万吨销量,年均复合增长率达到43%。

　　技术+资金造就核心竞争能力。由于减水剂并不是完全的标准化产品,公司凭借技术及售后服务上的优势来开拓市场。和采用其他小公司的减水剂相比,使用建研的产品往往能降低混凝土的成本(在达到的性能指标相同的情况下),因此对客户形成较大吸引力。减水剂下游的混凝土行业产能过剩,在经济较弱的情况下,资金链紧张,往往会削弱对减水剂企业的货款支付能力,导致小型减水剂企业经营困难。而公司资金充沛,抗风险能力强,可凭此优势争夺市场份额及收购兼并同业对手。

　　估值较低,好公司正在出现好价格。公司目前依然处于快速成长阶段,预计2013-2015年实现归属上市公司股东的净利润分别为2.74、3.43和4.30亿元,同比分别增长41.1%、25.4%和25.1%,EPS分别为1.04、1.3和1.63元。目前股价相当于今年14倍PE,估值较低。考虑到公司的成长性,我们维持“买入”评级。合理股价在18.70-22.90元区间,相当于今年18-22倍PE。(华泰证券)