2013~2015年高世代面板投产集中,公司液晶业务遇发展良机。由于在性能、量产、成本等方面具有暂不可替代优势,LCD在未来5~7年里仍将是平板面板主流趋势,据FPDisplay预计,2013~2015年LCD面板高世代线将是集中投产期,至2014年全球液晶单体的需求量超过800吨,市场规模接近50亿元,2012~2014年年均复合增长率接近9%。在LCD面板产能不断转移背景下,Merck、DIC等企业均在我国设立混晶厂,未来从我国单晶采购的比例将进一步增加,烟台万润作为国内的液晶材料龙头企业将最先受益。

　　环保材料配套欧六催化剂,未来想象空间广阔。公司V-1材料是一种沸石分子筛,主要作为欧六催化剂的载体,应用于重卡汽车尾气净化系统中,合作对象为全球催化剂前三大生产商之一。据行业预测,2015年全球重卡尾气净化市场将从9亿美元增长到21亿美元。在全球尾气处理标准趋严及借助合作方在汽车尾气净化业务的优势,烟台万润将持续受益。且以沸石材料做成的催化剂载体可应用于欧四(含欧四)以上标准中,应用范围广阔,公司凭借技术优势将可不断扩展新的相关业务,环保材料业务前景广阔。预计V-1环保材料2013年净利润达1500万元左右,2014年净利润将达2600~3000万元。

　　医药业务和OLED业务进展顺利。医药业务是公司正积极布局的另一重要领域。公司专门成立医药研发部,进行医药项目的研发和储备,2012年成立的子公司万润药业致力于原料药和制剂的生产与研发。目前公司生产的头孢克洛母核属于第二代头孢类抗生素中间体,属定制产品,毛利率稳定,产能约80吨/年;公司进行OLED材料的研发,现已有少量OLED中间体销售,但规模销售还需时日。

　　盈利预测及风险提示。2013年公司液晶业务受益行业需求回暖,多元战略有序推进,确保长期发展,其中环保材料2013年有望超预期,未来空间巨大,医药业务也稳健推进。预计公司2013~2015年预测EPS分别为0.48、0.57、0.71元,昨日收盘价对应2013~2015年33.7、28.3和22.7倍市盈率,维持“推荐”评级。(平安证券)