13年半年归母利润41亿元(+74%)，EPS1.34元，大超市场预期。

　　1、季度H6规模提升致毛利率大幅提升，带来二季度业绩环比继续大幅提升是超预期主要原因，H6二季度销量环比一季度增长10%。一季报为0.62元，二季报为0.72元，二季度销量环比微增长3%，但业绩环比增长15%。

　　2、预计下半年毛利率上升势头继续。从7月开始H6单车售价再提升4000元，二工厂投产，C50挪到二工厂，为H6产能释放留足空间，销量上升空间打开，预计H6销量将继续创新高，规模效应继续体现。

　　3、H8\H2在11月上市，将再造1.5个H6，14年的利润增长空间打开，预计14年利润增40%。预计13年利润85亿，H8/H2在14年将带来5万、16万(有自动档车型)销量和10亿、20亿利润，H6单车价格提升弥补销量下降，其余产品利润持平。

　　4、维持2013年销量预测至77万，预测14年销量为100万辆(新增23万辆全部为高毛利率SUV)。其中SUV销量63万台(+58%)，占比继续提升到63%(12年为45%，13年为52%)，皮卡销量16万(+10%)，轿车销量21万(同比减少10%)。其中，H2为16万辆、H8为5万辆，H6为17万辆，M4为15万辆，H5为10万辆。

　　5、投资建议：继续“强烈推荐”。长城汽车是中国汽车产业最有可能成长为世界级汽车大公司的选手，远期市值空间可与丰田、大众、现代相当。提高13年EPS为2.85元(+53%)，14年EPS为3.88元(+36%)，目前股价对应13年业绩为12倍PE，对应14年业绩为9倍PE，我们长期看好中国汽车自主品牌的崛起(符合新一届政府的强国战略)和SUV市场的爆发机会，这两者足够保证长城汽车在最近三年内保持复合40%以上的成长。

　　风险提示

　　1、海外出口遇到贸易摩擦，日元贬值影响出口销量。

　　2、产品质量出现问题，核心部件大规模召回。

　　(华创证券)