公司利润好转源于销量大幅增长和成本下降。一季度淡季,公司亏损6591万,二季度公司营业收入13.54亿元,同比增长34.2%,收入增长主要由于销量增长,按照建材信息网统计,公司1-6月产量为606万吨,同比大幅提高90%,而宁夏今年上半年42.5水泥价格250元/吨,同比下跌17%。二季度公司毛利率30.2%,高于去年同期近6个百分点,主要受益煤炭成本下降和销量增加单位成本下降,净利润1.48亿,同比大幅增长241%。

　　宁夏水泥需求回暖,预计未来价格触底,继续下跌可能性不大。公司水泥生产线主要分布在大本营宁夏地区、甘肃白银和天水以及内蒙古乌海地区,上半年固投增速33.5%、27.4%、18.2%,较去年同期下降3.5、5.2、上升1个百分点,水泥产量增速分别达到24.6%、14.14%、5.25%,其中,宁夏产量增速比去年同期加快20个百分点,表明需求有所回暖,但2011、2012年宁夏水泥产量增速只有6%、8%,水泥产能增速14%、12%,产能过剩压力较大,宁夏水泥价格持续下跌至250元/吨低位,随着需求恢复,预计价格触底,继续下跌可能性不大。目前,公司在甘肃地区水泥价格相对较高,上半年兰州水泥(42.5)平均价348元/吨,同比上涨超过6%。

　　公司今年上半年收购乌海西水公司55%,乌海西水公司拥有2000T/D和4600T/D生产线,收购完成后权益产能增加近150万吨,利于增强公司在乌海地区的市场控制力,喀喇沁草原水泥4500T/D在建中,投产后增加200万吨。2013年,公司计划产销水泥1200万吨,产销商品混凝土260万方,我们认为公司今年合并乌海西水公司和上半年销量增长较好,预计销量会超过年初预期。

　　盈利预测和投资建议。我们预计2013、2014年公司营业收入34.5亿、36.6亿,每股收益0.48、0.62元,以当前股价计算,2013PE14倍,宁夏地区水泥产能过剩需要一段时间消化,价格触底何时企稳回升尚不能确定,暂给予“增持”评级。(山西证券)