液晶材料产品结构调整,致毛利率下降幅度较大。2013年上半年液晶单体和液晶中间体实现销售额2.86亿元,占营业收入的60%。上半年因液晶材料产品结构调整,液晶单体和液晶中间体毛利率出现较大幅度的下调,分别下降7.51和5.12个百分点,但基于液晶材料行业具有较高的技术和客户壁垒,公司上半年液晶材料综合毛利率仍达31%。随着液晶材料生产线的转换,预计下半年液晶材料毛利率将止跌企稳回升,同时公司下游客户在我国混晶厂建成投产,将使液晶材料订单增加,下半年液晶材料利润有望同比改善。

　　汇率下滑致财务费用增加,注重技术加大研发投入。上半年汇率下滑较大,使公司汇兑损失694万元,而去年同期汇兑收益90万元,造成公司财务费用增幅较大,下半年伴随美国量宽政策退出预期,人民币升值压力将减小;公司注重技术创新及储备能力,不断加大研发投入,研发费用同比增加27.5%。

　　V-1项目逐渐贡献利润,未来环保材料想象空间广阔。公司850吨V-1环保材料项目已于6月开始投产,在3、4季度将逐渐贡献业绩,该产品配套欧VI催化剂,未来发展空间广阔,预计2013年贡献净利润1500万元左右,2014年净利润将达2600~3000万元。同时,公司凭借技术优势将可不断扩展新的相关业务,未来环保材料业务想象空间巨大。

　　盈利预测。因液晶材料制造业,存在较高行业壁垒,公司液晶业务具有较强竞争优势,同时公司实施多元战略,积极布局环保材料、医药中间体及OLED业务,均具有较好发展潜力。预计公司2013~2015年EPS分别为0.48、0.57、0.71元,前收盘价对应2013~2015年34.9、29.4和23.6倍市盈率,维持“推荐”评级。(平安证券)