拿地节奏加快,布局一二线+沿海城市。公司从2012年下半年开始加快了拿地节奏。2012年下半年公司获得土地储备约242万平方米。今年上半年公司拿地节奏进一步加快,合计新增土地储备327万平,超过去年全年新增项目储备。新增项目分布在杭州、天津等经济活跃度较高的一二线城市,相对于其他二线及三四线城市,这些城市人口流动以流入为主,其商品房市场空间依然较大,是未来国内房地产销售的主体。公司项目储备主要布局在这类城市,项目去化有保障,这些优质项目为公司持续发展提供支撑。

　　产品结构持续调整,助力销售业绩高增长。从2011年下半年开始,公司主动调整了产品结构,增加了满足市场首次置业刚需的中小户型占比。2012年公司商品房可售房源中小户型占比近50%,预计今年这一比例有望进一步提升至65%。在抑制投机支持刚需的政策背景下,公司产品结构的调整带来的是销售业绩增速的持续好转。

　　预计今年公司可售面积在530万平方米左右(总可售货值接近700亿元左右),中小户型与大户型面积比将在6.5:3.5左右,结合过去两年间公司中小户型与大户型产品去化率及今年上半年公司销售情况,预计今年中小户型与大户型去化率将有望达到80%与50%左右。据此估算,2013年公司销售面积将会在370万平米左右,同比增长近30%,销售金额约480亿元,同比增长40%左右。

　　盈利预测:预计2013年、2014年公司住宅结算面积分别在296万平方米与397万平方米左右,结算收入大致在385亿元与490亿元左右, 同比增速分别为20.8% 与28.5% 。预计公司2013-2014年实现每股收益分别为0.85元、0.99元,以目前股价计算对应的市盈率分别为8倍、7倍。

　　维持“增持”评级。随着公司不断调整产品结构,增加刚需产品,公司销售业绩增长将持续转好,前期销售业绩低增长给股价上涨带来的负面影响正在逐步消除。且,作为行业龙头公司之一,公司将受益于行业集中度攀升。目前公司股价相对于重估净资产折价28%左右,具备一定安全边际,维持“增持”投资评级。