公司公告中报业绩增速超预期,直梯、安装及维保业务增速显著超越行业,重申公司是行业竞争格局变化的最大受益者,增持。

　　投资要点:

　　公司2013年上半年实现收入、净利润分别为9.78、1.10亿元,同比分别增长19.42%、38.45%。点评:1)净利润增速超出我们预期近4个百分点,毛利率、净利率分别提升5.12、1.54个百分点,盈利能力大幅提升源自零部件自制比率提升、规模效应增强、材料利用率提高以及原材料成本下降;

　　2)直梯、安装及维保收入分别增长51.12%、72.97%,至少超越行业30个百分点,反映公司市场份额持续提升,印证前期推荐逻辑;

　　3)上半年末在手订单23.54亿元,相当于上半年收入的2.41倍,相当充足,在12年在手订单已经很充足的基础上同比还增长14.27%;

　　4)销售费用同比增长37.55%,持续加大营销网络建设,不仅使得新签订单保持快速增长,还为后续维保市场进行布局;

　　5)大客户战略取得新成效,先后中标了大连、印度等地铁项目,相继与金源、上海长峰、荣盛发展、远洋地产、中海发展、佳源地产、碧桂园等大地产商签订了重点项目,与海亮地产签署了战略合作协议。

　　重申公司是行业竞争格局变化的最大受益者:预计13-15年电梯行业增速分别为15.1%、13.3%、13.3%,未来行业竞争格局两大变化趋势:①内资份额持续上升;②试验塔和维保政策加速内资集中度提升。公司相比内外资在机制、市场方面竞争优势明显,预计仅凭内生式增长,份额将从目前的2%多上升到5%。

　　盈利预测与投资建议:预计13-15年EPS分别为0.69、0.89、1.16元,目标价17.5元,增持。(国泰君安)