航天证券有限责任公司分析师(程一胜)8月8日发布隆平高科(000998 23.17,0.29,1.27%,估值,测评)的研究报告。

　　业绩略好于预期。2013年上半年公司实现营业收入8.46亿元，同比增长1.53%；实现归属于母公司的净利润1.05亿元，同比增长34.75%；扣非后的净利润为9423万元，同比增长27.98%；基本每股收益为0.25元/股。业绩增长略高于分析师预期。

　　水稻增长放缓，玉米优势品种突出。分业务来看，水稻营收4.04亿元，同比下降10%，毛利率下降0.2个百分点至43.41%；玉米营收1.49亿元，同比下降6%，毛利率增长12.27个百分点至49.6%。玉米主导品种隆平206销售所占比重提高，品种结构继续改善，从而推动毛利率提升。三费总额为1.53亿元，同比下降1%，由于水稻主导品种(Y两优1号、C两优608、深两优5814)已处于市场推广成熟期，玉米品种隆平206在快速上升期，费用支出增长缓慢。

　　剥离非主业，收购少数股权并行。2012年以来，公司明确了“聚焦种业，做强做大种业”的战略目标，逐步剥离延伸产业，上半年公司转让了明月山隆平16%的股权及隆康农资50%的股权，未来还将进一步剥离非主业。上半年公司启动收购控股子公司隆平种业45%的股权、安徽隆平34.5%的股权以及亚华种业20%的股权，有利于未来促进资源整合、降低管理成本、提升管理效率和股东回报水平。少数股权回收后，将大幅增厚EPS，假设在2014年全部完成，分析师预计将增厚2014年和2015年EPS分别为0.37元和0.49元。

　　盈利预测与投资评级。公司品种方面储备丰富，水稻品种优势突出，现有主导品种“Y两优1号”、“深两优5814”和“C两优608”保持较快增长，下半年公司将推出“C两优248”、“准两优199”等新品种，水稻业务接续能力将保障其快速增长。玉米品种“隆平206”正处在快速增长期，公司扩大制种和推广面积继续提高市占率。在假设少数股权2014年完成回收的基础上，分析师预计2013-15年净利润分别为2.10亿元、4.02亿元和5.47亿元，全面摊薄EPS分别为0.5元/股、0.97元/股和1.32元/股，对应的市盈率分别为45倍、24倍和17倍，考虑到业绩增速和2014年估值水平，给予明年28倍PE，对应目标价27.2元，维持“买入”评级。

　　风险提示：制种风险；极端天气风险；存货风险