中国中投证券有限责任公司分析师(余文心，周锐)8月15日发布华东医药(000963 42.92,-0.94,-2.14%,估值,测评)的研究报告。

　　华东医药13年上半年实现收入81亿，同比增15%，归属于上市公司股东净利润3.32亿，同比增31%，实现EPS0.77元，扣非之后净利润3.17亿，同比增长24%，基本符合预期。

　　投资要点：

　　业绩基本符合预期。工业收入15亿，增长22%，商业收入66亿，增长14%。整体毛利率持平，工业毛利率上升约0.57%。营业费用率上升0.06%，管理费用率上升0.4%，财务费用率下降0.35%，全年财务费用约1.36亿。

　　二季度收入41亿，同比增长17%，环比增长3%，利润1.73亿，EPS0.4元，同比增长31%，主要是收入增长、财务费用下降所致。

　　医药制造业务：中美华东收入14.23亿元，实现净利润2.98亿元，分别较上年同期增长21%、23.5%。百令胶囊增长28.4%，阿卡系列增长25%，消化增长20%，免疫抑制增长8.5%。

　　商业66亿，增长14%，毛利率基本持平。其中宁波公司收入3.32亿，利润2803万，增长30%。商业3月份掉到个位数增长，后续数据已经回稳，全年预计15%。

　　分析师认为华东下半年具有较好的投资机会：

　　1。上半年主打品种阿卡波糖、百令胶囊略低于预期，主要是4月份GMP改造影响产能不足影响，此因素已消除，预计全年两品种都能达到35%左右增长。(IMS数据显示1-5月样本医院百令胶囊增长54%，证明实际销售情况好)

　　2。随着各地招标的开启，较新的品种他克莫司、阿德福韦酯、奥沙利铂、奥利司他等能有增量增长；浙江、北京、广东等基药招标开始也有利于阿卡波糖这种新进基药品种，咀嚼片若获批将有利于新剂型在招标中维护价格；3。后续的产品梯队完善，长期增长有保障：公司后续还有超级抗生素达托霉素、肿瘤药地西他滨、来曲唑、阿那曲唑、伊立替康、伊马替尼等，人工合成肝素磺达肝癸钠也已报生产，中药方面近期受让了苏州玉森拥有的肾力欣颗粒、银参颗粒及银胡直肠凝胶相关新药技术，是有力补充。

　　4。公司季度业绩预期向上：去年华东1-4季度业绩为0.28、0.30、0.29、0.21，二季度基数高，三四季度环比向下，今年预计相反，三季度环比有望增长。

　　5。分析师暂维持2013-2015年EPS为1.40、1.80、2.30元，对应PE31、24、19倍。推荐。

　　风险提示内容：大股东股改承诺一直未有解决；各地招标时间一再延迟。