瑞银证券有限责任公司分析师(廖欣宇)8月16日发布海信电器(600060 12.52,-0.40,-3.10%,估值,测评)的研究报告。
上半年营收和净利润快速增长,基本符合预期
公司上半年实现营业收入136亿元,同比增长35%,实现归属于上市公司股东的净利润8.1亿元,同比增长41%,每股收益0.62元,基本符合预期。经营性现金流量净额6.3亿元,同比下降70%,源自今年未继续进行跨境融资。
内销高速增长但3季度或面临政策退出压力
上半年内销收入100亿元,同比增长43%,公司在内资品牌中定位中高端,充分受益于国内需求向大屏化和智能化升级。但5月底节能补贴政策退出后电视内销出现下滑(产业在线6月液晶电视行业内销下降20%),分析师预计7、8月份内销降幅缩窄但景气度仍然维持低位,9月之后将有回升。上半年出口收入同比增长16%,但毛利率下滑一半至2.9%,主要受海外需求不振影响。
智能电视快速增长,海信加大研发支出建设自主平台
乐视超级电视的发布对海信股价造成冲击,分析师看好智能电视的发展,认为传统电视企业在制造、品牌、渠道和售后有优势,亦有希望分一杯羹。海信坚持自主研发为主,从外部找来有经验的软件人员开发设计Vidda系统。上半年公司研发支出同比增长36%,系统平台和游戏软件较为领先。
估值:下调盈利预测和目标价,维持“买入”评级
鉴于补贴政策退出后销量下滑,分析师下调公司2013~2015年的EPS预测至1.52/1.75/1.95元(原预测1.66/1.86/2.09元)。根据瑞银VCAM模型(WACC为8.9%),得出新目标价17.0元(原目标价18.8元),维持“买入”评级。