华泰证券股份有限公司分析师(程远)8月14日发布宜华木业的研究报告。

　　公司业绩基本符合预期。报告期内，公司实现营业收入约18.28亿元，比上年同期增长23.60%；实现归属于上市公司股东的净利润2.42亿元，同比增长33.42%。

　　出口好于预期，盈利能力提升。公司中报业绩增长良好的原因主要有两个方面，一是公司加大美国市场的渗透，随着美国房市复苏，家具出口订单好于预期，报告期内外销增长25.22%；二是公司调整产品结构，加大利用非洲木材力度，盈利能力有所提升，报告期内公司主营业务毛利率33.82%，同比提高2.62个百分点。

　　美国地产持续复苏，家具出口形势良好。7月美国经济领先指标超市场预期，海外经济好转预期利好中国出口，加上美国地产持续复苏，截至2013年06月，美国新屋销售同比增长27.89%，成屋销售同比增长11.03%，公司作为美国最大家具出口企业，受益受益于美国地产的好转，预计下半年家具出口依然保持较好增长。

　　国内房地产预期好转，工程订单是今年看点。国内房地产调控维稳，近日地产再融资开闸迹象明显，房地产市场好转利好国内家具销售。报告期内，公司国内业务发展平稳，新开了大连体验馆，下半年深圳体验馆即将开设，公司未来继续推行国内“体验店+加盟商”的模式，而国内工程订单主要在三四季度结算，今年国内市场增长主要看点在工程渠道方面。

　　林木资源丰富，保障未来发展。公司推进“产业链一体化”战略，拥有六大林业供应基地，加蓬35万公顷林地收购项目仍在办理之中。公司丰富的林木资源，保障了原材料供给的有效控制，有利于提高木材自给率，提升公司的盈利能力和可持续发展能力。

　　盈利预测：公司出口订单好于预期，国内工程业务发展较好，盈利能力有望持续提升，预计公司12-14年EPS分别为0.35、0.42和0.50元，对应PE13.6、11.4、9.5，公司在前期配股方案负面风险释放后，目前股

　　价较低，估值低于行业平均水平，维持公司“买入”投资评级