世纪证券有限责任公司分析师(杜文哲)8月10日发布红日药业(300026 38.70,0.77,2.03%,估值,测评)的研究报告。

　　2013年上半年增长迅速。公司实现营业收入9.41亿元，较上年同期增长103.62%；实现营业利润1.96亿元，较上年同期增加24.95%；实际归属于母公司的净利润1.65亿元，同比增长53.26%，扣非后净利润1.64亿元，同比增长50.31%；基本每股收益0.44元。

　　主打产品血必净产能释放，持续高速增长。公司募投项目血必净大楼投产致血必净注射液产能瓶颈解除。2013年上半年血必净实现销售收入4.79亿元，同比增长208.07%。但由于去年二季度营销模式改为高开票，按血必净实际销售支数计算，扣除高开票影响后的实际增幅应在45%左右。血必净目前覆盖超2000家医院，未来仍有较大增长空间。

　　新收购资产康仁堂营销得当，省外扩张开始发力。2013年上半年康仁堂配方颗粒实现销售收入3.27亿，同比增长64.77%。去年收购的新增股权进一步增厚母公司利润。中药配方颗粒试点企业资格仍未放开，公司在先发优势期内抓紧时间扩张营销队伍，加大跑马园地力度，逐步渗透到西南、福建市场。新市场的占据将为康仁堂未来业绩增长提供保障。

　　下半年增速恐将放缓。销售模式改高开票，康仁堂并表比例加大导致2013年上半年各项同比指标尤其营收增幅过大，下半年预计仍将快速增长，但相对于上半年恐将放缓。

　　新在研产品或成未来看点。旧产品空间大，但享受了相对应的高估值。未来亮点看新产品。KB，PTS新药稳步进行中，获批或会提升股价弹性。预计公司13-15年EPS分别为0.90、1.24和1.72元，同比分别增长46%、38%和38%。考虑到公司估值水平与同类优质医药公司相当，股价处于合理区间，首次给予“中性”评级。

　　风险提示：；增速不达预期；创业板系统性风险；产品安全风险。