公司业绩低于市场预期,主要是受六氟磷酸铝和氟化盐产品价格同比大幅下降所致。

　　1、六氟磷酸锂子行业,新进入者较多,导致价格快速下滑。目前已经能够实现六氟磷酸锂产业化的公司有多氟多、九九久和天津金牛等多家企业。由于该产品毛利率较高,公司纷纷采用市场先导的策略降价销售。统计数据显示,六氟磷酸锂价格已经由2011年上半年的每吨40万元,持续回落至今年上半年的平均15万的水平,上半年平均售价同比降幅近30%左右。

　　2、传统氟化盐供过于求,价格同比大幅回落。公司的主要产品氟化铝和冰晶石,价格下跌较为明显,截至6月底两种产品含税价格分别为7000元和5750元每吨,相对去年同期的8600元和6850元,降幅分别为18.6%和16%。传统氟化盐的价格的下跌,导致公司上半年该业务板块吨毛利仅为500元左右,远低于去年同期平均1500元。

　　3、营业外支出1500万。公司与德国CHENCO化学工程和咨询公司技术服务合同纠纷一案,已被国际商会仲裁院受理并做出《最终裁决书》,公司决定不再启动该案上诉程序。

　　上述因素导致公司上半年业绩出现了大幅下滑,但是我们判断公司最艰难的时刻即将过去。首先公司六氟磷酸锂竞争优势明显。已经通过韩、日企业供应体系质量测评。公司产业链一体化使得成本优势明显,吨成本在7.5万左右。其次传统氟化工基本见底,行业出现大幅亏损,价格战难以持续。氟化铝盈利状况有所改善,2012Q4、2013Q1、2013Q2平均吨毛利分别为340元、460元和530元,呈现逐步回升态势。

　　盈利预测:预计公司2013年EPS为0.20元,按照8月21日收盘价12.14元计算,对应市盈率为60.7倍。

　　投资建议:鉴于公司六氟磷酸锂竞争优势明显且逐步上量,传统氟化工进一步恶化的概率偏小,给予公司“增持”评级。(中原证券)