公司多年来一直专注于氨纶领域的发展,目前5.7万吨标准产能位居国内第一,规模上只有晓星,华海和公司同属第一梯队,规模优势明显。公司作为国内老牌企业,在氨纶行业深耕多年,在生产管理和工艺水平上积累了丰富经验,产品综合水平和国外先进企业差距较小;同时,公司持续开发新产品满足下游纺织面料需求的变化和发展,公司产品差别化程度较高,20,30D等细旦丝产品合计占比约为总产量的40%。

　　公司持续改进生产工艺,如在去年投产的耐高温薄型面料项目中应用高速纺,多头纺等新工艺,有效降低了能耗水平,产品成本较同行有明显优势;同时不断推出的差别化产品可以满足市场最新需求,售价较常规品种高,盈利较高。今年上半年公司氨纶毛利率达到16.8%;其中耐高温薄型面料项目毛利率达到24%,而普通产品毛利率只有13%。产能规模化,产品成本低而售价高的独特优势保障了公司盈利能力强于大部分同行。

　　氨纶重回景气周期确定,重庆项目恰逢行业复苏

　　目前氨纶企业普遍满负荷运转,维持低库存,像公司这样的龙头企业基本是零库存状态。氨纶行业经历3年的下行周期,从今年开始重新进入景气上行周期,主要是因为氨纶供需格局发生逆转。今年起氨纶新增产能趋于减少,而随着纺织面料个性化发展,对面料提出新性能要求,使得氨纶使用量不断上升;加上氨纶价格一直在不断下降,平民化趋势使得氨纶在不同衣服中都得到使用。氨纶除在传统服装面料领域使用量不断提升,近年来应用范围开始向家纺,医疗卫材开始扩散。因此氨纶总体需求规模一直处于高速增长中,今年增速预计超过20%以上,前几年平均增速也超过10%。

　　由于供需偏紧,氨纶在今年淡季期间经过了数次提价,预计在秋季传统旺季到来后,氨纶售价将引来更大涨幅,由于行业未来2年产能增量较小,预计本轮行情将延续到15年。

　　公司在氨纶进入向上周期,在对手暂停扩张产能的真空期时,适时提出了重庆6万吨建设项目,积极利用西部的优惠政策,开拓新生产基地,产品规划为满足市场未来需求的差别化品种。由于当前各种原材料价格较低,重庆项目建设成本较低,加上西部地区人力和能源成本都低于氨纶企业扎堆的江浙地区,公司的6万吨项目极具竞争优势。而且重庆项目毗邻公司大股东华峰集团的化工产业园,可以共用产业园的公用工程。按照公司规划,项目一期3万吨于15年初投产,二期3万吨于16年末释放产能;根据目前行业讯息,届时其他对手均缺乏新产能投放,公司的项目新产品可顺势分享行业需求扩大的新市场份额。(中信建投)