教育语音领域三大业务梯队化发展

　　普通话测评业务:已经形成稳定收入来源。目前已经在全国29个省正式使用,公司按参加考试人数向考试机构收取技术服务费。同时推出了普通话模拟测试与学习系统。目前机考渗透率为62.5%,预计未来可全面覆盖,每年可形成6,000万左右的稳定收入。畅言班班通业务:现阶段最快增长点。畅言智能教具系统结合公司语音技术,在国内首次实现了视、听、说一体化教学。通过我们测算,安徽省内还存在5~10倍的市场空间,如果推广全国,潜在市场规模最高将超过50亿元。英语口语考试:占领中高考金字塔尖,未来业绩重要爆发点。中考、高考重要性远大于普通话考试,因此参加模拟考试及教学辅导的比例将远大于普通话考试。由于考试指挥棒的作用,模拟市场将是业绩爆发点。我们预计口语模拟市场的潜在规模将超过20亿元。

　　并购打通产业链,提供教育信息化一站式服务

　　通过对教育信息化产业链的分析,我们认为公司收购启明科技仍不足以打通产业链。作为教育产业链的核心环节--考试信息化尤其是考试综合业务管理系统,是打通产业链的关键。公司将借助国家考点标准化建设的契机,布局全产业链,提供教育信息化一站式服务,从而实现移动互联网商业模式落地的战略目标。

　　盈利预测与估值

　　我们预计公司2013~2015年EPS分别为0.67元/股、0.95元/股、1.30元/股,分别对应74×2013PE、52×2014PE、38×2015PE。维持“买入”评级。(广发证券)