电机业务向产业链上游延伸,传统业务接轨新兴产业,再次释放转型信号。公司电机业务2013年上半年利润占比82%,对公司影响举足轻重,该业务属于原材料密集和劳动力密集产业,主导产品冶金起重电机对应下游为钢铁和塔机行业,周期性较为明显,2013年上半年出现了恢复性增长,但远景展望并不乐观,我们预期2013-2020年行业平均增速在4%-5%,本次公司向产业链上游延伸,尝试开拓新的利润增长点,将传统业务接轨新兴产业,是企业转型重大信号。

　　本次框架协议投资金额和投资内容超出市场预期,电机业务留足想象空间。江特电机锂电业务经历3年多的培育已逐渐成熟,相关进展一直是最大的看点,我们预计2014年开始利润占比将会迅速提升至46%,公司发展的战略重心和成长点;电机业务总体规划一直是开发新产品、新市场及降本增效,是防守端业务,而本次框架协议涉及总金额20亿元,投资内容为稀土永磁材料和稀土永磁电机,前者参股,后者控股,两者下游紧联新能源和节能环保领域,如风电、变频空调、节能电梯、混合动力汽车、汽车EPS转向电机等,本次布局有望将公司电机业务带入新的发展轨道上,面貌焕然一新,有可能成为新的成长点,超于市场预期。

　　业绩贡献存较多变量。1.具体项目投资协议能否签订,投产时点都有不确定;2.另一拟投资方“龙岩工贸发展集团有限公司”下的参股公司“龙岩市稀土开发有限公司”为厦门钨业和龙岩市稀土资源开发平台,即同一属地稀土资源有两个上市公司的下游投资项目,项目推进具有不确定性,因此我们未调整业绩预测,预计公司2013-2015年每股收益分别为0.24、0.37、0.42元,我们以2014业绩作为基准,采用分布法估值,对应目标价13.37元,由于新能源补贴政策即将落地,且公司近期催化剂较多,维持公司买入评级。(东方证券)