公司游戏业务再下一城。公司拟注资全资子公司江苏凤凰数字传媒,以2.772亿元的预估价现金收购上海都玩网络55%的股权,款项将在收购完成后分4期支付,我们对此评价正面:1、预计慕和2013-2015年年净利润分别为5600万、7000万、8750万元,未来两年年均增长25%。凤凰以2013年9倍PE收购都玩,不贵,充分显示了公司具有较强的议价能力;2、都玩具有较强的游戏开发能力,在凤凰的巨大资金支持下将能获得更稳更大的发展空间。据了解,公司目前旗下拥有《武尊》、《傲视千雄》、《傲视遮天》、《龙城》、《赤月》、《问鼎天下》等多款游戏产品,先后被国内多家网页游戏巨头公司独家代理,与国内五十余家游戏平台达成合作协议,并海外六家游戏公司签订合作运营协议。3、本次交易转让款将分四期支付,较大程度地锁定地凤凰的收购风险。本次交易转让款将于交割日后10个工作日内支付40%,此后2013-2015年分别在公司实现承诺业绩之后支付20%;4、该交易推动凤凰在游戏领域进一步提升实力,拓展了其游戏业务的发展空间。同时,由于该交易将通过现金收购,因此将直接提升凤凰的营收和盈利能力。

　　从目前公司实施并购速度来看,公司具有较强的执行力。在账上超过60亿元的巨大资金支持下,我们对其后续持续通过并购等方式进行外延扩张,加速发展数字化业务充满信心。

　　暂维持盈利预测。维持“强烈推荐”评级。基于公司上半年经营发展状况,暂不考虑收购慕和和都玩可贡献的业绩,我们维持预测2013-2015年EPS为0.42、0.50、0.64元,年复合增长超23%,对应PE26、22、17倍。我们认为,公司出版业务稳健发展且有强势跨省拓展的可能,同时现金充裕,未来有能力和动力通过投资及并购等方式拓展文化Mall、手游、影视、及多种数字化业务。因此公司对应主业增长应享有23倍PE,同时可享有转型并购可能性带来的20%溢价,维持公司目标价14元,对应2014年28倍PE。(中投证券)