公司公告:拟使用自有资金200万美元收购LARCAN公司51%的股权,在达到投资协议约定的条件后,有权再使用自有资金325万美元继续收购LARCAN公司19%的股权。同时,为更好完成公司海外并购、重组、战略投资,扩大公司业务和规模,同意公司使用自有资金990万美元设立美国子公司。

　　海外拓展加速。公司2012年海外贡献收入7480万元(占比14%),相对11年同比增长179%,但相对于仅北美地区就有10亿美元/年的广电设备市场而言,仍有较大的拓展空间。此次收购实现了公司在海外品牌、渠道方面的拓展,未来还能在技术上进行融合,依靠国内的低成本优势可加速在海外市场的拓展。

　　公司的长期价值在于内容融合应用平台。我们在前期深度报告以来一直坚持公司的投资逻辑是在“设备→通道→内容、服务”的转型中的估值提升。影视、游戏、电子商务会是未来电视屏上极具商业价值的三个领域,公司均已实现布局。我们最看好公司在电子商务和游戏领域的拓展潜力,主要是因为公司一有支付牌照,二有广电的渠道资源(可以与运营商合作开发增值应用平台而不用让消费者购买新机顶盒),若未来客厅资源被开发,公司在广电渠道上具有“卡位”优势。

　　在跨界融合的时代,不能忽视硬件在与软件结合时的潜在变现价值。随着信息技术的发展,融合、跨界已成为IT界的关键词,“软硬件结合”也成为一种趋势。公司长期深耕于广电领域,CA卡、前端设备等虽然是硬件设备,但也不能忽视其潜在的变现价值。举例来说,CA卡融合用户管理系统即可完全掌握用户的电视观看数据,虽然数据所有权归运营商,但数据分析结果对广告、电视购物等应用领域具有较大价值,是“客厅资源”中宝贵的可供挖掘的“大数据”。

　　维持“买入”评级。我们维持盈利预测,预计公司2013-2015年EPS为1.02/1.25/1.50元,对应PE分别为26/21/17。我们看好公司从广电设备商向融合应用平台商的转型,维持“买入”评级。(申银万国)