百视通发布公告,拟与微软共同投资7900万美元(约合4.83亿元)在上海自贸区注册设立上海百家合信息技术发展有限公司(暂定名),其中百视通以自有资金出资4029万美元(约合2.46亿元人民币),持股51%。根据公告,合资公司双方总投资额将达2.37亿美元(约合14.5亿人民币)。

　　事件评论

　　合资公司将在新一代家庭游戏娱乐技术、终端、内容、服务等领域发力。

　　众所周知微软在电视端的游戏娱乐方面具备突出实力,旗下终端Xbox系列自2001年推出已畅销多年,其中Xbox3602005年发售以来售出超过7700万台,新一代Xboxone也已于今年5月发布,11月份会在欧美21个国家率先上市,预计明年登陆亚洲市场。但由于政策等多方面原因制约,xbox等电视游戏产品此前并未允许在大陆销售,大陆游戏产业主要体现在PC端,近期移动端开始爆发,但电视端一直是个“盲区”;因而此次百视通与微软成立合资公司,微软电视游戏娱乐强大的软硬件实力以及百视通的广受众平台如何在大陆市场融合充满想象空间。

　　合资公司将在上海自贸区注册成立,有望享受相关政策优惠。我们判断利好主要体现在两个维度:第一个是直接的经济效益利好,包含税收优惠、进出口限制放松、外资引入等方面;第二个是政策开放方面,之前有媒体报导自贸区将对包括娱乐性外资企业注册建立、游戏主机生产等在内的文化领域政策予以放开,并有望试行“负面清单”的管理模式,此次百视通和微软的合资公司方案在自贸区挂牌前夕落地,一定程度上佐证了前述媒体说法,相关产业的发展动向和政策变化也将引发关注。

　　百视通“一云多屏”的平台价值将进一步放大。在已经积极布局基于IPTV、OTT、手机电视、互联网的视频服务之后,此次公司进一步进军游戏娱乐市场,将有望与视频业务形成有机协同效应,有助于打造更丰富的家庭娱乐文化服务,扩张用户规模、加强用户粘性的同时也会提升arpu水平,后续爆发力值得期待。

　　投资建议:在合资公司具体业务运作尚未体现的情况下,暂维持公司2013-2015年的EPS为0.63、0.81、1.05元的盈利预测,公司后续依托资本平台和“一云多屏”业务平台多维发展的空间广阔具备超预期可能,维持“推荐”评级。(长江证券)