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渠道库存清理完毕,公司开启高增长通道:半年度公司实现营业总收入11.56 亿元,同比增长64.53%;归属于上市公司股东的净利润1.52亿元,同比增长6.97%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.5 亿元,同比增长9.79%,二季度公司净利润同比增长约36%,经营活动产生现金流同比增长340.5%,显示出公司逐步走出去库存阶段,经营质量较2012 年显着提高,考虑到公司2012 年三、四季度的低基数,公司下半年正式步入高增长通道。
产品系列梯队完善、循证医学研究验证、基药招标、渠道下沉推动业绩高增长:公司主力品种通心络(约3.78 亿)、参松养心(约3.2亿)、连花清瘟(约3.11 亿)的销售均取得较大幅度增长,三个产品进入新版基本药物目录,随着基药招标和渠道下沉,将推动公司快速成长。芪苈强心(约0.59 亿)、养正消积胶囊、津力达颗粒(突破千万)随着循证医学临床结果的验证,市场开拓势头良好,芪苈强心研究结果的论文被国际心血管领域权威杂志发表,产品销售增速明显;八子补肾胶囊已在全国六千余家药店铺货。我们预计下半年,枣椹安神口服液,夏苈芪胶囊也将上市销售,十个专利中药将全部进入市场销售,在研产品周络通胶囊、芪黄明目胶囊在申报生产,有望年内获批,产品系列梯队逐步形成,为主营业务实现快速增长奠定坚实基础。
战略性布局大健康领域:从医药企业发展趋势看,在药品领域夯实基础后,都会向大健康领域拓展。公司成功开发改善睡眠的怡梦,调节血糖的津力旺,两个健康饮品的上市预示战略性切入大健康领域,公司医药领域的底蕴与品牌实力,是功能性饮品的成功基因,只要公司能够搭建好渠道网络,成功是大概率事件。
投资建议:我们预计公司2013-2015 年净利润增速分别为89%、50%、34%,折合EPS 为0.64、0.95 与1.28 元,高成长确定性较强,领域拓展带来丰富想象空间,我们上调12 个月目标价为38.2 元,相当于2014年40 倍的动态市盈率,长期维持增持-A 的投资评级。