300170[汉得信息] 计算机行业

　　研究机构：申银万国证券 分析师：龚浩

　　四季度收入同比基数高，实际收入依然较好。汉得信息发布2012年业绩预告，营业收入同比增长6.8-7.0亿元，同比增长31%-34%；归属于上市公司股东的净利润1.13-1.20亿元，同比增长21%-28%；扣非后净利润1.0-1.07亿元，同比增长27%-36%。市场或担心四季度收入情况影响利润。四季度同比基数高(2011年四季度单季收入同比增长59.8%，是近8个季度最高)，若以2010年为基数，并假设营业收入为预告中位数6.9亿元，则2012年相对2010年二到四季度单季收入增长96%、97%、95%，保持平稳。我们认为2012年计算机应用行业净利润下滑5%-10%。得益于成本控制和中单率提高，公司收入和净利润增长幅度显着高于行业水平。

　　短期不高的股价有利于成本控制。公司2012年12月26日公告第二批限制性股票修订案，我们预计2013年1月中旬公告授予。授予价格与限制性股票成本相关，短期不高的股价有利于限制性股票的成本控制。

　　公司追求有质量的成长。我们预计2012年末公司员工数量为2100人，并以年初、年末平均人数作为当年平均员工数量。2010-2012年人均收入为32.5、34.4、35.2万元，人均扣非后净利润为4.5、5.2、5.3万元，逐年提高，公司追求有质量的成长。在以文思、中讯、中软国际、软通动力为代表的国内主要服务模式厂商中，收入增速常年较快，效率(人均收入和人均利润)较低的模式常引导快速人力扩张，导致净利润增速难以维系。汉得信息追求质量的成长意味着更好的长期成长稳定性。

　　维持“买入”评级。我们看好Oracle/SAP在中国2013-2015年的投入，且国家布局内重点软件企业认证有望增厚2012、2013年净利润，维持公司2012-2014年0.74/0.99/1.29元的每股收益预测，并将DCF估值结果20.77元作为目标价。现价对应2012-14年的市盈率分别仅为23、17、13倍。维持“买入”评级。近期将是介入机会。