国海证券(行情 股吧 买卖点)股份有限公司分析师(邓周宇)8月18日发布益佰制药(行情 股吧 买卖点)(600594 29.63,0.20,0.68%,估值,测评)的研究报告。

　　处方药与医疗服务稳健增长，OTC收入有所下降。报告期内，公司处方药与医疗服务实现稳健增长，其中，处方药实现收入8.42亿，+12.5%，医疗服务(灌南县人民医院)5691万，+18.44%，OTC实现收入9984万，同比-16%。期间各项费用控制良好，使得利润增速好于收入增长，下半年公司收入与利润增长均有望提速。

　　老品种稳定增长，新品种有望快速崛起。公司重视并布局基层医院，新老品种有望共同发力，艾迪注射液在二级及以下医院有望快速放量；优质优价品种康赛迪渠道清货完毕，今年有望取得40%以上恢复性增长；杏丁价格竞争较为激烈，预计平稳增长；一类新药洛铂空白市场大，有望快速成长为10亿大品种；新品种理气活血滴丸正式上市销售，疗效媲美复方丹参滴丸，未来有望成为心脑血管中诸如复方丹参滴丸类的大品种。

　　代理品种明年有望快速增长，收购百祥丰富产品线。公司独家代理阿华制药的白介素-II、EPO、瑞替普酶市场空间大，12年销售额均为5000万左右，今年受制于产能预计难增长，明年新产能释放后有望快速增长，同时公司自产的瑞替普酶(12年收购北京爱德药业)新厂房建设及GMP认证后也有望14年上市销售。公司5亿收购百祥制药，获得了4个独家品种，其中妇炎消胶囊新进基药，12年销售1.1亿，有望成为公司又一大品种。

　　增长有望提速，首次给予“买入”评级。公司销售见长，并通过并购等举措获得了一批独家及类独家品种，产品线丰富，公司有望开启新成长之旅。预计13-15年EPS分别为1.19、1.53、1.99元，对应PE25、20、15倍，估值较低，首次给予“买入”评级。