航空制造发力,突破发展瓶颈。公司传统业务为航空维修、航空培训,与飞机保有量相关,近年来我国飞机保有量年均增长速度为10%-15%,受此影响公司航空维修、航空培训业务增速不高。2012年公司进入航空制造领域,使得公司突破原有发展模式。航空制造主要包括飞机发动机电子控制器(ECU)、绞车等业务。

　　多方位布局通用航空,值得期待。通用航空是我国制造业转型与升级的重要支点,据估测,到2020年我国通用航空市场规模将达到1500亿元,直接带动上下游超万亿元的市场规模。我们预计通用航空产业发展初期以健全政策为主,2013年年内出台其中某项或多项政策的可能性较大。目前,公司在通用航空制造、培训、托管、维修等环节进行了布局。

　　航空维修与培训业务稳步增长。公司航空维修及航空培训业务与飞机保有量高度相关,根据民航业十二五发展规划,我国飞机保有量将从2010年1597架提高至2015年的2750架,年均增长11%左右。受益于我国飞机保有量增加以及第三方维修及培训比重增加,预计公司航空维修与培训业务稳步增长。

　　公司股价将受益于业绩提升及估值提升。从业绩方面来看,公司未来三年业绩有望受益于航空制造发力,预期公司业绩可能呈现高速增长态势;从估值方面来看,2013年是我国通用航空政策的元年,我国通用航空将陆续出台数项政策及措施,有望将提升公司的估值水平。

　　财务与估值

　　我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.38、0.53、0.68元,根据可比公司平均估值水平,按照2013年48倍市盈率估值,给予目标价18.24元,首次给予公司买入评级。(东方证券)